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樂視近些年的發(fā)展近乎“瘋狂”，從超級電視、超級手機到超級汽車，樂視已由一家互聯(lián)網(wǎng)視頻公司蛻變?yōu)榭鐕ヂ?lián)網(wǎng)科技公司。而推動整個樂視帝國前行的正是樂視集團CEO賈躍亭提出的“樂視生態(tài)圈”模式，但這一“開放的閉環(huán)”模式卻也一直飽受外界質(zhì)疑。

在賈躍亭的“樂視生態(tài)圈”中強調(diào)生態(tài)創(chuàng)新，打破邊界，把不同的元素放到一個“反應(yīng)堆”當中，從而產(chǎn)生化學反應(yīng)，創(chuàng)造新元素、新價值。但隨著“樂視生態(tài)圈”的不斷壯大外界不難發(fā)現(xiàn)，樂視所關(guān)注的不僅僅是創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)聯(lián)動性，在一個個動人的故事背后是對資本無盡的追求與渴望。

壹橋海參牽手樂視 “海參”盛宴即將開啟

9月2日晚間壹橋海參發(fā)布關(guān)于與樂體創(chuàng)新（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（下稱“樂體創(chuàng)投”）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告，根據(jù)協(xié)議，未來樂體創(chuàng)投將借助樂視體育的相關(guān)資源，對壹橋海參未來在互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂領(lǐng)域的布局進行全面系統(tǒng)的研究梳理，并對公司的戰(zhàn)略規(guī)劃進行進一步優(yōu)化，同時協(xié)助壹橋海參引入各種戰(zhàn)略資源，包括產(chǎn)業(yè)資源、金融資源以及中介服務(wù)資源等，共同實現(xiàn)壹橋海參在互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略布局的落地。

公告披露，樂體創(chuàng)投是樂視體育旗下的新興產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模50億元人民幣，基于內(nèi)容、媒體和科技領(lǐng)域進行布局。此次壹橋海參與樂體創(chuàng)投的戰(zhàn)略合作也標志值，壹橋海參這家主營為海參養(yǎng)殖、加工品、銷售的企業(yè)將成為“樂視生態(tài)圈”的一員。此次，壹橋海參涉足的互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂領(lǐng)域正是目前市場追逐的熱點，其股票自8月29復牌連拉兩個漲停板，資本市場開啟了一場“海參”盛宴。

終止事項轉(zhuǎn)而資產(chǎn)置換 樂視體育為幕后推手

                                                   壕鑫互聯(lián)股權(quán)結(jié)構(gòu)

在與樂體創(chuàng)投達成戰(zhàn)略合作前的8月16日，壹橋海參公告終止重大資產(chǎn)重組，轉(zhuǎn)而與壕鑫互聯(lián)（北京）網(wǎng)絡(luò)有限公司（下稱“壕鑫互聯(lián)”）進行資產(chǎn)置換，而樂體創(chuàng)投正是此次置入標的壕鑫互聯(lián)的第二大股東。同時，壕鑫互聯(lián)是樂視體育游戲大廳的搭建者，樂視體育也是其新興導量渠道。由此可見樂視體育與壕鑫互聯(lián)有著極深的淵源，樂視體育才是這次戰(zhàn)略合作和資產(chǎn)置換的幕后推手。

而壹橋海參之所以選擇終止此前的重大資產(chǎn)重組，轉(zhuǎn)而與壕鑫互聯(lián)進行資產(chǎn)置換更多的是為了規(guī)避證監(jiān)會關(guān)于涉及商譽較大的輕資產(chǎn)類公司的審核新規(guī)帶來的風險。由于目前的資產(chǎn)置換計劃不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，因此只需壹橋海參董事會和股東大會審核通過即可實施，不再需要證監(jiān)會的審核。雖然由重組變?yōu)橘Y產(chǎn)置換暫時規(guī)避了證監(jiān)會的審核風險，但目前監(jiān)管層政策多變，對于這種取巧的方法很有可能出臺相關(guān)政策進行查缺補漏。

壹橋海參的樂視生態(tài)之旅 戰(zhàn)略化反OR資本游戲？

近些年海參需求飽和及市場競爭加劇，讓以海參為主營業(yè)務(wù)的壹橋海參的業(yè)績受到不小的影響。據(jù)壹橋海參2016 年半年報業(yè)績顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入為7817萬元，較上年同期下降53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1325萬元，較上年同期下降75%。其營收與凈利潤大幅下降，降低風險走轉(zhuǎn)型之路成為壹橋海參的必然選擇。

但壹橋海參的轉(zhuǎn)型選擇了行業(yè)跨多較大的互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂產(chǎn)業(yè)，不免讓外界對其后續(xù)發(fā)展感到擔憂。更重要的是此次交易的置入資產(chǎn)壕鑫互聯(lián)2016年1-4月的營業(yè)收入僅有54.24萬元，凈利潤為-563萬元。而壕鑫互聯(lián)的凈資產(chǎn)為1387.78萬元，根據(jù)壹橋海參置換壕鑫互聯(lián)55%股權(quán)估值9.9 億元計算壕鑫互聯(lián)的總估值為18 億元，增值率高達達到12870.34%。

同時，壕鑫互聯(lián)承諾本次重大資產(chǎn)重組實施完畢后，2016年度、2017年度、2018年度實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于8600.71萬元、1.92億元、2.92億元。而到2020年，壕鑫互聯(lián)將實現(xiàn)累計21.41億元營收，11.56億元凈利潤。在如此短的時間內(nèi)完成由虧損到凈利潤8600.71萬元，并在之后的年度中保持高速增長狀態(tài)難免會讓人對壕鑫互聯(lián)未來的業(yè)績目標能否完成感到擔憂。

壕鑫互聯(lián)之所以在業(yè)績承諾中給出如此高的業(yè)績目標，很大程度上是其身后樂視系背景為其增添了信心。如此行事方式也符合樂視的一貫作風，做為目前中國資本市場中最會講故事的公司，樂視體育與壹橋海參在資本市場中的頻繁接觸，也讓投資者對將要在壹橋海身上發(fā)生的資本故事產(chǎn)生無限遐想？

而壹橋海參涉足的移動游戲產(chǎn)業(yè)具有很高的不確定性，未來可能市場精品爆發(fā)業(yè)績爆炸式增長，也可能業(yè)績持續(xù)低迷最終被市場淘汰，作為一家沒有任何行業(yè)經(jīng)驗的企業(yè)毅然殺入這一產(chǎn)業(yè)其風險程度可想而知。但無論未來壹橋海參的轉(zhuǎn)型之路是否順利，如果此次資產(chǎn)置換順利完成，樂視體育將成功介入壹橋海參這一資本平臺，此后壹橋海參還將會有更頻繁的資本運作。

樂視體育會員模式待檢 壹橋海參能否成為資本運作平臺？

除了在資本市場，樂視體育管理層內(nèi)部也是動作頻頻。自今年5月完成B輪融資以來，樂視體育對外宣布進行人事架構(gòu)調(diào)整，負責戰(zhàn)略資源的于航升任COO，重點推進付費和全球化業(yè)務(wù)，原副總裁詹挺擔任香港分公司COO，原新浪體育總監(jiān)敖銘出任總編。

近日，樂視體育發(fā)布內(nèi)部郵件稱，前李寧CEO張志勇加入樂視體育任總裁，張志勇將向樂視體育CEO雷振劍匯報。張志勇是中國體育運動品牌界的知名人物，1992年以出納的身份加入李寧公司，是李寧公司的創(chuàng)業(yè)元老，也是創(chuàng)始人李寧最為得力的干將。2004年起，張志勇開始擔任李寧公司CEO及執(zhí)行董事，負責集團整體戰(zhàn)略，并使人力資源、信息資源、財務(wù)資源與集團品牌匹配發(fā)展。

除了如此頻繁的人事調(diào)整外，樂視體育在推出付費會員后也在大規(guī)模的擴充IP庫。目前樂視體育手握英超、中超、世預賽12強賽、中國之隊、歐冠、意甲、德甲、法甲、J聯(lián)賽、K聯(lián)賽、澳超、印超、葡甲、蘇超、美洲杯等眾多賽事版權(quán)，而如此龐大的IP庫需要龐大的資金做為支持，據(jù)悉樂視體育僅拿下中超兩年新媒體獨播權(quán)就花費27億元。而在今年4月的的發(fā)布會上樂視體育首席內(nèi)容官劉建宏表示，樂視體育將拿出60億來為體育會員購買獨家版權(quán)，而另外60億將為會員提供服務(wù)。

雖然樂視體育對付費直播模式信心十足，但此前英超聯(lián)盟的付費版權(quán)模式在中國四處碰壁，足以可見國內(nèi)觀眾免費觀看體育賽事的理念根深蒂固。同時，在市場中仍存在免費聯(lián)賽，中國的球迷群體雖龐大，但其穩(wěn)定性不足，中國的在線體育付費觀看市場尚未成熟。樂視體育目前推出的590元／年的會費價格較高，一些球迷或因此轉(zhuǎn)投其他免費聯(lián)賽。

無論未來付費直播模式的市場前景如何，在前期投入大量資金的樂視體育已沒有回頭之路。隨著未來賽事版權(quán)費用與會員服務(wù)成本的不斷增加，樂視體育將面臨大量的融資需求，因此未來樂視體育在二級市場尋求資本運作平臺也成為大概率事件。

壹橋海參在8月29日復牌后的第二天公司控股股東、實際控制人劉德群通過深交所大宗交易系統(tǒng)減持公司無限售條件的流通股份2852.43萬股，占公司股份總數(shù)的2.99%。此次減持后，劉德群合計持有公司股份3.18億股，占總股本的33.38%，劉德群及仍為公司控股股東、實際控制人。既然公司在資產(chǎn)置換后未來業(yè)績將出現(xiàn)跨越式增長，那么作為實際控制人沒有必要在資產(chǎn)置換前進行大規(guī)模減持。雖然壹橋海參在后來回復深交所的關(guān)注函中稱，本次減持系劉德群通過華商企業(yè)助力基金增持公司股票的產(chǎn)品到期清算所致，但這一反?，F(xiàn)象仍引發(fā)外界猜測。如果不是對未來業(yè)績?nèi)狈π判?，那么壹橋海參實際控制人的減持舉動很有可能是為后來者讓路。做為本次資產(chǎn)置換的幕后推手，樂視系成為最有可能的接盤者。

如果樂視體育成功入駐壹橋海參，那么樂視體育將獲得二級市場融資渠道。這也將成為樂視帝國重要的“輸血”通道，但目前壹橋海參的轉(zhuǎn)型還有很大不確定性，未來樂視能否得償所愿還未可知，“樂視生態(tài)”能否化反“海參”創(chuàng)造奇跡讓我們拭目以待。