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如果你是個(gè)死忠的樂(lè)迷，每年在流媒體訂閱上花費(fèi)120美元，花100美元看現(xiàn)場(chǎng)演出，花60美元購(gòu)買(mǎi)印有你最?lèi)?ài)藝術(shù)家圖案的衣服，那毫無(wú)疑問(wèn)的，你就屬于“虛榮投資者”。畢竟花費(fèi)大把金錢(qián)購(gòu)買(mǎi)這些東西并不是為了獲利，純粹是對(duì)于喜愛(ài)對(duì)象的支持。

但如果今天所花的金錢(qián)，能夠變成類(lèi)似投資呢？當(dāng)藝術(shù)家獲得版稅收入時(shí)，你也能分到一杯羹。事實(shí)上現(xiàn)今多數(shù)的唱片公司早就如此操作了，但如果連一般的粉絲也能參與到其中，究竟會(huì)是怎樣的情況？粉絲對(duì)偶像所花的錢(qián)還算是為了滿(mǎn)足虛榮嗎？以及最重要的，獲利的可能性大嗎？

在歷史上，音樂(lè)產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)向來(lái)不是很對(duì)頭的伙伴，畢竟創(chuàng)作有其獨(dú)有的周期，很難產(chǎn)生穩(wěn)定的利益回報(bào)。然而越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)如BlackRock的Alignment Artist Capital和AGI Partners的Unison Fund等，正成立另類(lèi)投資基金，專(zhuān)門(mén)瞄準(zhǔn)獨(dú)立和新興藝術(shù)家，期望他們能成為下一個(gè)具有豐厚利潤(rùn)的投資目標(biāo)。

近期靠著流媒體付費(fèi)訂閱服務(wù)，使得錄制音樂(lè)的收入有所提高，除此之外，音樂(lè)產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員靠著表演版權(quán)也獲得了極高的收入（當(dāng)作品被公開(kāi)播送時(shí)，創(chuàng)作者即可獲得收入），也因此，像是Concord Music Group和Round Hill Music等出版商正以前所未見(jiàn)的數(shù)百萬(wàn)美元價(jià)格收購(gòu)舊版目錄（legacy catalogs）。Billboard的消息指出，一個(gè)創(chuàng)作者的舊版目錄過(guò)往約為NPS（net publishing share）的十倍左右，但如今已經(jīng)漲到12甚至16倍的程度了。

作為響應(yīng)，一些公司試圖推出歌曲版稅的IPO，Hipgnosis Songs Fund是一家音樂(lè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)投資公司，由資深藝術(shù)管理者M(jìn)erck Mercuriadis共同創(chuàng)辦（之前的客戶(hù)包括Iron Maiden、Elton John、Macy Gray和Mary J. Blige），正計(jì)劃在今年底以2億英鎊在倫敦證券交易所上市。

另外，F(xiàn)BT Productions將出售25％的Eminem 2013年以前作品的版稅，而在線(xiàn)版稅市場(chǎng)Royalty Exchange正透過(guò)Royalty Flow的機(jī)制將公司價(jià)值從1100萬(wàn)美元增加到5000萬(wàn)美元，且收入能直接列入納斯達(dá)克 ，Royalty Exchange利用JOBS法案的A+條款進(jìn)行股權(quán)相關(guān)行為，任何私人投資者可以參與最低買(mǎi)入價(jià)為2,250美元的A類(lèi)普通股150股。

有趣的是，Hipgnosis和Royalty Exchange對(duì)于為何必須投資音樂(lè)版權(quán)抱持的看法幾乎完全不同，Hipgnosis向倫敦證券交易所提交的意向書(shū)，聲稱(chēng)特許權(quán)使用費(fèi)能產(chǎn)生有吸引力的回報(bào)，這是因?yàn)槠渲饕芟M(fèi)支出與聆聽(tīng)習(xí)慣影響，與資本市場(chǎng)較無(wú)關(guān)；也就是說(shuō)，音樂(lè)版權(quán)是常青樹(shù)的投資，并且在流媒體蓬勃發(fā)展的情況下，收益潛力跨越了數(shù)十年而非只是數(shù)年而已。

相反的，Royalty Exchange則仰仗資本市場(chǎng)趨勢(shì)來(lái)驗(yàn)證其業(yè)務(wù)能力，該公司的投資平臺(tái)和Facebook廣告引用了高盛最近的報(bào)告指出，到2030年付費(fèi)音樂(lè)流媒體收入將增長(zhǎng)833％（雖然目前這項(xiàng)數(shù)據(jù)受到許多從業(yè)人員的批判 )，在經(jīng)歷了15年的低迷之后，流媒體的出現(xiàn)為音樂(lè)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了新的生機(jī)，并且直接使版權(quán)所有者受益，F(xiàn)acebook上的一則專(zhuān)利交易廣告中寫(xiě)道：“我們相信音樂(lè)產(chǎn)業(yè)即將迎來(lái)大規(guī)模牛市。”

確實(shí)不少事實(shí)支持著Royalty Exchange的立場(chǎng)，包含Spotify預(yù)計(jì)在本季度公開(kāi)發(fā)行上市，智能裝置例如亞馬遜的Echo使得找尋音樂(lè)更加方便，音樂(lè)產(chǎn)業(yè)將以前所未有的速度緊緊跟著科技股的表現(xiàn)；此外，三大唱片公司中的有兩家隸屬于上市公司的子公司（Universal Music Group隸屬于Vivendi，Sony Music Entertainment隸屬于Sony Corporation，華納音樂(lè)集團(tuán)由私人控股公司Access Industries所有)。

然而有件事情也必須考慮到，購(gòu)買(mǎi)Spotify的股票與購(gòu)買(mǎi)Spotify上可聆聽(tīng)到的歌曲股票并不是同一回事，盡管流媒體已成為音樂(lè)消費(fèi)的主要形式，但音樂(lè)產(chǎn)業(yè)的版權(quán)業(yè)務(wù)，仍主要依靠積極追求授權(quán)許可機(jī)會(huì)，而不是被動(dòng)地觀察市場(chǎng)。甚至，Hipgnosis和Royalty Exchange也都很明白地指出有關(guān)投資音樂(lè)IP的風(fēng)險(xiǎn)，Hipgnosis的招股說(shuō)明書(shū)上寫(xiě)到歌曲的價(jià)格是難以訂定的，目前的估值方法基本上是回顧性的，但這卻是個(gè)目前及未來(lái)都處于快速變化的行業(yè)；Royalty Exchange也指出，這項(xiàng)投資比較適合有辦法負(fù)擔(dān)血本無(wú)歸的人。

事實(shí)上在這之前，包括運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)及食品飲料等行業(yè)企業(yè)家也都嘗試過(guò)推出自身版權(quán)與IPO，無(wú)一不例外也都主打像是投資者的投資目標(biāo)能更多樣化，以及粉絲將擁有自己喜愛(ài)的品牌或運(yùn)動(dòng)員的股份等好處，然而這些項(xiàng)目大部分都沒(méi)有兌現(xiàn)承諾。之前一個(gè)相當(dāng)受到矚目的案子——Fantex的股權(quán)交換，總計(jì)募到超過(guò)7000萬(wàn)美金，投資人包含紐約證券交易所前主管Duncan Niederauer，然而最終還是在2017年4月由于交易量過(guò)低而宣告完結(jié)。

即使如此，仍無(wú)法阻止部分投資人對(duì)音樂(lè)產(chǎn)業(yè)的野心，有趣的是，這些人中多數(shù)都試圖將音樂(lè)迷的虛榮投資轉(zhuǎn)化為加密貨幣，例如Vezt便在Drake作品《Jodeci Freestyle》的ISO（Initial Song Offering）上采用了Ethereum區(qū)塊鏈；Choon則致力于將整個(gè)音樂(lè)產(chǎn)業(yè)區(qū)塊鏈化；新創(chuàng)公司例如Ujo Music、Fanmob和SingularDTV則期望能將藝術(shù)家本身區(qū)塊鏈化。事實(shí)上，版權(quán)交換并沒(méi)有將任何加密貨幣功能整合到其平臺(tái)中，而是集中在簡(jiǎn)化投資者和藝術(shù)家的版權(quán)銷(xiāo)售過(guò)程。

Drake作品《Jodeci Freestyle》

Royalty Exchange的CEO Matt Smith指出，與他們合作的許多藝術(shù)家都屬于幕后工作者，整個(gè)產(chǎn)業(yè)是由成千上萬(wàn)不同創(chuàng)作者支持著最上層的當(dāng)紅藝術(shù)家，但他們可能并不具備后者所擁有的豐富融資資源。

一個(gè)疑問(wèn)是如果這些公司宣稱(chēng)這些版權(quán)是如何有價(jià)值，為什么原先持有版權(quán)的藝術(shù)家要出售呢？現(xiàn)實(shí)情況是許多獨(dú)立藝術(shù)家，經(jīng)常因?yàn)橘Y金缺乏的緣故，無(wú)法購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備、軟件，或從事些對(duì)其未來(lái)發(fā)展有極大幫助的項(xiàng)目，因此Royalty Exchange目標(biāo)是透過(guò)比傳統(tǒng)出版或合同更靈活的安排，幫助這些藝術(shù)家藉由其過(guò)往作品取得經(jīng)濟(jì)上協(xié)助。

Smith說(shuō)：“在未來(lái)?yè)碛芯薮蟮膬r(jià)值并無(wú)法幫助到急需資金的當(dāng)下，如果你今天得到了5萬(wàn)美元，這可能會(huì)使你避免出現(xiàn)一個(gè)糟糕的出版交易，例如承諾在一段時(shí)間內(nèi)交付一定數(shù)量的工作。我們的交易與出版合同中的典型 ‘go forward’協(xié)議不同，我們只專(zhuān)注于過(guò)往目錄中的部分，而不控制未來(lái)的版權(quán)。”

Mercuriadis9月份在倫敦FastForward的談話(huà)也說(shuō)到：“作為一名在藝術(shù)宣傳領(lǐng)域工作了35年的人， 我很清楚自己要買(mǎi)什么，但我也明確表示創(chuàng)作者不應(yīng)該出售，因?yàn)槲蚁嘈胚@些資產(chǎn)在未來(lái)幾年的價(jià)值將會(huì)增長(zhǎng)三倍。 你該向Hipgnosis出售的唯一理由，是如果你認(rèn)為一張價(jià)值2000-4000萬(wàn)美元的支票在你的職業(yè)生涯中如此重要，那么值得放棄這個(gè)潛在的優(yōu)勢(shì)。”

獲得對(duì)于未來(lái)版稅沒(méi)有附加條件的預(yù)付款，對(duì)創(chuàng)作者來(lái)說(shuō)是一大樂(lè)事，但對(duì)投資者來(lái)說(shuō)有什么好處呢？ Mercuriadis認(rèn)為目前音樂(lè)產(chǎn)業(yè)欣欣向榮的趨勢(shì)是前所未見(jiàn)的，今天投資于版稅的人在未來(lái)將會(huì)得到無(wú)與倫比的收益，他覺(jué)得資產(chǎn)是很好的投資，他們總是能產(chǎn)生穩(wěn)定可靠的回報(bào)。

然而，并不是所有的音樂(lè)版權(quán)在流媒體時(shí)代都表現(xiàn)的很好，在Royalty Exchange上的大數(shù)據(jù)平臺(tái)，每一個(gè)拍賣(mài)列表都帶有詳盡的收入報(bào)告，因而得以知道在流媒體時(shí)代究竟是哪種音樂(lè)類(lèi)型能獲得更高的收入。作曲家Anthony Keith Lawson最近在交易所中將Akon2006年單曲《Do not Matter》的公開(kāi)表演版權(quán)全部出售，Lawson的版權(quán)在過(guò)去12個(gè)月中產(chǎn)生了2,302美元的收入，但賣(mài)出的價(jià)格為28,000美元，這是12倍的利多。很明顯的，Lawson在過(guò)去幾年所創(chuàng)造的收入，實(shí)際上遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到投資者的期望：

事實(shí)上，這一類(lèi)似趨勢(shì)也發(fā)生在熱門(mén)的嘻哈音樂(lè)上，例如歌曲作者Stephen Shadowen所擁有的Black Eyed Peas 2011年單曲《Just Can’t Get Full》以及制作人Marquinarius “Sanchez” Holmes對(duì)于TI、LL Cool J和Young Jeezy的部分版權(quán)。 這些資產(chǎn)通常在最具商業(yè)價(jià)值的發(fā)行日后一年左右開(kāi)始持續(xù)下滑，這也表明這些投資并不適合長(zhǎng)久持有。

版稅交易中還有一些采用封閉式拍賣(mài)，對(duì)于藝術(shù)家而言似乎是一個(gè)比投資者更有利的交易方法。 例如歌曲作者Floyd E. Bentley III和Christopher Dotson最近藉由他們?cè)贑hris Brown單曲 《Party》中的特許權(quán)使用費(fèi)分別獲得了三萬(wàn)和四萬(wàn)美元的收入，盡管這首歌在2016年12月才發(fā)行，且拍賣(mài)當(dāng)下的特許權(quán)使用費(fèi)才544美元，這也意味著該資產(chǎn)尚未在市場(chǎng)上得到證明。

在另一個(gè)案例中，一名投資者花了17倍的金額以獲得鼓手Thomas "Coke" Escovedo在Santana的 《No One To Depend On》12個(gè)月特許權(quán)，盡管該資產(chǎn)的使用費(fèi)自2008年以來(lái)一直在下降。

如果熱門(mén)單曲并非最好的投資，那么什么類(lèi)型的目錄版權(quán)才有賺頭呢？答案或許是電影和電視配樂(lè)。 舉個(gè)例子，配音演員和電視音樂(lè)制作人Christopher Arias最近剛以五倍的價(jià)格向投資者銷(xiāo)售了他對(duì)《 In Touch with Dr. Charles Stanley》主題曲的表演權(quán)，而這項(xiàng)作可持續(xù)及預(yù)測(cè)的投資，其專(zhuān)利回報(bào)看起來(lái)似乎比熱門(mén)單曲更有吸引力。

其他以電影為主的拍賣(mài)，例如電影和電視的R＆B和HIP HOP版權(quán)，都能產(chǎn)生較穩(wěn)定的收入模式。 事實(shí)上，電視主題曲作曲家可能會(huì)因?yàn)橐皇讍吻@得數(shù)百萬(wàn)美元收入早已不是新聞。例如Mercuriadis提到一首名為《Hallelujah》的歌，在頭八年的時(shí)間里只賺了2萬(wàn)美元，但之后Jeff Buckley和John Cale cover了這首曲子，然后在第一部Shrek電影中用上了這首歌， 突然間有一大群孩童與家長(zhǎng)聽(tīng)見(jiàn)并愛(ài)上它，20年后這首歌已經(jīng)賺了幾百萬(wàn)美元，而且無(wú)處不在。這正是Hipgnosis想做的事情：找出類(lèi)似Hallelujah這樣尚未被發(fā)掘的歌曲，以便其投資者能過(guò)取高額報(bào)酬。

Mercuriadis現(xiàn)在管理客戶(hù)——EDM三重奏 The Americano，因?yàn)樗麄兊淖髌肥珍浽?017年的電影《極限特工3：終極回歸》的原聲帶，而在中國(guó)的Shazam榜單上登上了榜首。為此，Hipgnosis團(tuán)隊(duì)計(jì)劃聘用由八個(gè)人員組成的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行目錄收購(gòu)，每個(gè)人最多可處理300首歌曲。這可能看起來(lái)太多了，但相較于主要的出版社索尼、華納等平均將17000首歌曲分配給一個(gè)單獨(dú)的員工，已經(jīng)好多了。

《極限特工3：終極回歸》

Mercuriadis提到這樣的配置使他們能夠不只是打電話(huà)給工作室并說(shuō)“請(qǐng)使用我們的歌，這對(duì)我們非常重要，我們需要一些錢(qián)”。而是可以提供更進(jìn)一步的服務(wù)像是尋問(wèn)他們正面臨什么問(wèn)題以及他們?nèi)绾螏椭鉀Q這些問(wèn)題，Hipgnosis有能力提供客戶(hù)更全面的服務(wù)，并提升整個(gè)交易的價(jià)值。

然而，Royalty Exchange及其投資者正在采取一種完全不同的方式來(lái)提高其版權(quán)銷(xiāo)售的價(jià)格。 根據(jù)他們向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的文件，該公司被動(dòng)版稅的利益比從事唱片公司或音樂(lè)發(fā)行商的活動(dòng)中獲得更好回報(bào)。然而，如果沒(méi)有出版商方面的積極利益，要確保這些歌曲被使用在電視電影中也越來(lái)越困難。

正如Round Hill創(chuàng)始人Josh Gruss告訴Billboard：“在這個(gè)時(shí)代，每個(gè)人都在吹噓自己的技術(shù)，但重點(diǎn)并不是技術(shù)，而是關(guān)于人。 技術(shù)無(wú)法幫助您在演出中獲得一席之地 ，然而和相關(guān)人士培養(yǎng)好交情則非常有幫助。

而Eminem的版權(quán)上市，數(shù)據(jù)看起來(lái)相當(dāng)不錯(cuò)。版稅獲得的總額從2015年到2016年增長(zhǎng)了43％，流媒體版稅在同一時(shí)期專(zhuān)門(mén)增長(zhǎng)了76％。 更重要的是，Eminem的版權(quán)收入相對(duì)多元化，前20首創(chuàng)收歌曲僅占目錄收入總額的27％左右。

然而到目前為止，大多數(shù)行業(yè)分析師還是對(duì)Royalty Flow持懷疑態(tài)度。 YouTube音樂(lè)評(píng)論家Anthony Fantano警告說(shuō)，IPO和未來(lái)的迭代可能會(huì)導(dǎo)致制片人、唱片公司和出版公司的利益沖突，變成無(wú)休止的貨幣周期。

Motley Fool的作家Dan Kline認(rèn)為，購(gòu)買(mǎi)Royalty Flow的股票是一種純粹的新奇投資，依賴(lài)于財(cái)務(wù)上缺乏可信的信息，他認(rèn)為如果喜愛(ài)Eminem，買(mǎi)幾個(gè)股票是有道理的，但是他不認(rèn)為你足夠認(rèn)識(shí)這個(gè)投資，Royalty Flow上市的方式可能會(huì)混淆如何為不斷增長(zhǎng)的音樂(lè)行業(yè)賦予價(jià)值，尤其是Eminem完全沒(méi)有參與IPO。

另外Interscope公關(guān)人員Dennis Dennehy告訴NPR，Eminem在任何出售版稅的交易中都沒(méi)有被征求意見(jiàn)，而且與版稅交易沒(méi)有任何關(guān)系，他認(rèn)為這是貶低資產(chǎn)的質(zhì)量和威望，一位不愿透露姓名的藝術(shù)家經(jīng)理也表示，這些珍貴的版權(quán)，并不能與你在eBay上的舊T-shirts相比。

事實(shí)上，正如Hipgnosis、Royalty Flow和Spotify各自在今年計(jì)劃自己的公開(kāi)上市，音樂(lè)利益相關(guān)者需要問(wèn)自己，他們的行業(yè)在經(jīng)濟(jì)上“增長(zhǎng)”的真正意義是什么，以及他們?cè)谶@種增長(zhǎng)趨勢(shì)中從找到合理的平衡，而不是越來(lái)越多地將音樂(lè)的價(jià)值歸因于其主要分銷(xiāo)平臺(tái)，而不是其實(shí)際內(nèi)容？究竟音樂(lè)版稅的投入，是因?yàn)榭隙ㄒ魳?lè)本身的價(jià)值，或者只是將其價(jià)值重新分配給它所在的技術(shù)？

來(lái)源：音樂(lè)財(cái)經(jīng)