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蘇寧最近非常活躍，先是呼朋喚友，聚集萬達(dá)王健林、恒大許家印等300多位地產(chǎn)大佬闡釋其“萬店互聯(lián)，生態(tài)共享”戰(zhàn)略；隨后又引入包括馬云的云峰基金在內(nèi)的14家機(jī)構(gòu)壯大蘇寧金服。

社長認(rèn)為，這兩大動作并不是孤立的，基于現(xiàn)在的市場環(huán)境、蘇寧本身的業(yè)務(wù)狀況，張近東正在發(fā)起新一輪戰(zhàn)略調(diào)整，方向似乎也在逐步明確。

蘇寧云商自更名以來，做過很多探索，伴隨著市場風(fēng)向的不斷轉(zhuǎn)變，從早期的發(fā)力純電商，到O2O，再到如今的新零售，從未中斷。但是無論從財(cái)務(wù)報(bào)表還是用戶的個(gè)體感受來看，蘇寧云商似乎永遠(yuǎn)差那么一口氣。

先來看看蘇寧的整體業(yè)務(wù)布局，目前已涵蓋零售（蘇寧云商）、地產(chǎn)（蘇寧置業(yè)）、文創(chuàng)（蘇寧文創(chuàng)）、體育產(chǎn)業(yè)（蘇寧體育）和投資（蘇寧投資）等幾大板塊。自互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)占領(lǐng)市場和輿論高地以來，蘇寧的電商（或者零售）業(yè)務(wù)成為最突出的一塊兒，囊括了線下零售、電商、物流和金融服務(wù)在內(nèi)的蘇寧云商自然也就成了主角。在科技互聯(lián)網(wǎng)媒體中，視線也就被局限在這一領(lǐng)域，大家更愿意對比著京東、阿里來談蘇寧云商。

張近東此次與地產(chǎn)大佬的聯(lián)手，單純從地產(chǎn)領(lǐng)域來看，確實(shí)更像是一次抱團(tuán)取暖式的宣言。在流動性收緊、監(jiān)管強(qiáng)化、地產(chǎn)政策等多重限制下，粗放型的買地——蓋樓——賣方模式難以為繼。地產(chǎn)需要在地產(chǎn)本身之外尋找新的動力，以形成新商業(yè)模式，從張近東此次的宣言來看，他們把所謂的“新零售”確定為原力。

一旦這一宏偉藍(lán)圖實(shí)現(xiàn)，新零售的擴(kuò)大將直接帶動金融業(yè)務(wù)的增長。無論傳統(tǒng)的蘇寧、國美，還是阿里、京東，零售背后最大利潤池之一均是金融服務(wù)。

圍繞新零售，聯(lián)手地產(chǎn)擴(kuò)張，進(jìn)而帶動金融服務(wù)，這一理論上的模式設(shè)計(jì)將國內(nèi)最火、最賺錢的三大概念完美融合在一起。張近東的野心不小。

蘇寧的利潤結(jié)構(gòu)

蘇寧云商三季報(bào)發(fā)布時(shí)，輿論關(guān)注其連續(xù)四季度盈利，但是從財(cái)務(wù)報(bào)表來看，相較于數(shù)百億的營收，利潤并不是十分亮眼。

社長查閱了2016年年報(bào)和2017年三季報(bào)，如果扣除掉非經(jīng)常性損益，歸屬上市公司股東的利潤分別為-11.07億和0.11億元。為什么要扣除掉非經(jīng)常損益呢？因?yàn)樵谶@里我們要大致區(qū)分一下零售和投資、理財(cái)?shù)冉鹑谛岳麧櫋?/p>

2016年，蘇寧云商轉(zhuǎn)讓北京京朝蘇寧電器有限公司100%的股權(quán)給蘇寧集團(tuán)，僅此項(xiàng)交易就增加了9.88億的利潤，但最終還是虧了11個(gè)億，這個(gè)虧損是怎么導(dǎo)致的呢？是不是零售板塊？

2017年三季度，在主要會計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的備注里，蘇寧云商有一條解釋，專門說明投資理財(cái)收益，按照會計(jì)核算，這部分收益是計(jì)入非經(jīng)常性損益科目，公司認(rèn)為這是合理現(xiàn)金管理產(chǎn)生的。說的直白一點(diǎn)，就是在計(jì)算利潤時(shí)，不應(yīng)該算按照非經(jīng)常性損益扣除。那么這樣一來，凈利潤就是1.96億元。與扣除后的0.1億元利潤相差1.86億元。

再看此次公布的蘇寧金服的利潤，今年前三個(gè)季度的利潤為3.7億元，即使按照此次融資前蘇寧云商占比60%計(jì)算，歸屬蘇寧云商股東的利潤也有2.22億元。而前三季度整個(gè)蘇寧云商的凈利潤也不到2.5億元。

理論上，可以看出蘇寧云商近兩年來，最大的利潤來自投資、理財(cái)和金融服務(wù)。如果不出意料，蘇寧云商減持阿里巴巴股票所得32.5億元也會出現(xiàn)在2017年的年報(bào)中。

表面來看，蘇寧云商的零售好像一個(gè)“黑洞”，利潤全靠投資金融。

蘇寧的金融邏輯

寫到這里，突然想到幾年前在網(wǎng)上流傳的一個(gè)帖子——從現(xiàn)金流談蘇寧云商的價(jià)值。文章講述了一個(gè)哪怕虧損，只要保證強(qiáng)大現(xiàn)金流的模式是如何建立的。比如蘇寧、國美、京東，只要保持在一定的虧損范疇，就可以利用賬期，將龐大的現(xiàn)金流作為金融資產(chǎn)產(chǎn)生收益。其實(shí)簡單一點(diǎn)說，零售是入口，投資、金融才是盈利手段。

按照這一邏輯，蘇寧的金融依然是建立在零售的基礎(chǔ)之上，這個(gè)邏輯其實(shí)和螞蟻金服類似，阿里電商是入口，螞蟻金服負(fù)責(zé)變現(xiàn)。因此，蘇寧云商發(fā)力金融服務(wù)，是第二層的布局。如果在這輪新零售大潮中跟不上，金服無異于空中樓閣。

一口氣引入14家機(jī)構(gòu)，可以看出張近東作為商業(yè)大佬的高舉高打策略。為什么這個(gè)時(shí)候大家愿意一塊兒玩呢？社長不知內(nèi)幕，但從宏觀環(huán)境來看，特定局部領(lǐng)域的金融服務(wù)可能迎來一輪增長。

蘇寧金服的業(yè)務(wù)主要分為消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈金融、第三方支付、投資理財(cái)、融資租賃等。主要蘇寧云商基于線上線下的零售商業(yè)場景，面向供應(yīng)商、消費(fèi)者提供支付、貸款、保理等服務(wù)和自身的投資理財(cái)。

目前，無論是校園貸還是現(xiàn)金貸，正在經(jīng)歷一場暴風(fēng)式監(jiān)管；同時(shí)，在銀行貸款、債券市場、上市發(fā)行重組等方面也越來越收緊；剛剛召開的中央工作經(jīng)濟(jì)會議也定調(diào)未來的貨幣政策以穩(wěn)健中性為基調(diào)。這意味著無論對于消費(fèi)者，還是企業(yè)，資金來源管道全面收窄。

對于基于零售場景而誕生的消費(fèi)貸、供應(yīng)鏈金融是否是一次機(jī)會呢？理論上應(yīng)該是這樣的，國家目前對此是持扶持態(tài)度。對于蘇寧這樣擁有多元零售場景的企業(yè)來說，金融服務(wù)自然擁有強(qiáng)大的吸引力。

在今年的三季報(bào)中，蘇寧云商表示由于公司小貸、保理業(yè)務(wù)放款規(guī)模增加，帶來發(fā)放貸款及墊款增加116.31%。同時(shí)，由于投資理財(cái)業(yè)務(wù)和消費(fèi)貸的盈利，投資收益同比增加4488.1%。

在新零售鋪天蓋地的時(shí)候，蘇寧云商最亮眼的就是金融服務(wù)的增長了吧。相比之下，零售業(yè)務(wù)黯淡無光。

零售才是根本

張近東左地產(chǎn)右金融的戰(zhàn)略宣言還是與以往不同，終于跳出電商的泥淖，從更加寬闊的視野來定位蘇寧和蘇寧云商。但是正如上面社長的判斷，如果零售保不住或者發(fā)展滯后，再宏偉的構(gòu)想也是一座空中樓閣。

蘇寧云商曾經(jīng)被外界非常看好，而在新零售講究線上線下融合的當(dāng)下，其布局多年的資源優(yōu)勢越發(fā)突出。當(dāng)然，是否能匹配協(xié)同好，那是另外一個(gè)問題，比如純電商時(shí)代的蘇寧易購就沒做好。

蘇寧云商線下有1600家實(shí)體店，數(shù)十個(gè)分揀中心和配送中心，龐大的安裝售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)力依然不容小覷的供應(yīng)商資源。如今又有阿里的流量加持。整體來看，這些都是京東、阿里在線下資源方面無法比擬的。

但是為什么沒做好呢？社長認(rèn)為，首先蘇寧的管理問題，早期的線上線下扯皮，小到跨部門的合作都是問題，線上線下員工考核不清晰；其次，始終缺乏一條主線來整合線上線下資源，導(dǎo)致各自為政，一盤散沙。如今，提出新零售的解決方案，是否能解決以上問題，我們不得而知，但是如果解決不好，結(jié)果卻是可想而知的。

從目前來看，蘇寧云商試圖通過地產(chǎn)圈朋友和金服撬動零售，未嘗不是一種逆向思維。通過當(dāng)前的強(qiáng)勢業(yè)務(wù)帶動零售這個(gè)弱勢板塊，最終再以零售驅(qū)動另外兩大業(yè)務(wù)，畢竟零售是基礎(chǔ)。

總結(jié)一下，其路徑即通過與恒大、萬達(dá)等合作，在實(shí)體店的擴(kuò)張方面獲得優(yōu)勢；同時(shí)通過引入14家機(jī)構(gòu)資金，投入新零售的擴(kuò)張。

目前，蘇寧云商在終端店方面的動作基本分為兩類，一方面對一二線市場實(shí)施對旗艦店、中心店的云化改造，同時(shí)以便利型小店深入社區(qū)；另一方面深入三四線市場，以蘇寧易購服務(wù)站的方式下沉。即圍繞核心商圈升級大店，同時(shí)以小店延伸觸角到城市社區(qū)和廣大的縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

但是社長認(rèn)為，在新零售這波浪潮中，實(shí)體店只是基礎(chǔ)架構(gòu)，更重要的是線上線下的要素融合。對于巨頭來說，砸錢開店并非難事，難的是如何運(yùn)營好這些店。我們不懷疑蘇寧在數(shù)量上的擴(kuò)張能力，但是融合依然是個(gè)未知數(shù)，如果現(xiàn)有門店都沒有找到一個(gè)正確的模式，數(shù)量上的擴(kuò)張反而會兇多吉少。在一些研究機(jī)構(gòu)的研報(bào)中，云店改造速度慢被視為風(fēng)險(xiǎn)之一。

觀察蘇寧云商的新打法，不只是看其多么財(cái)大氣粗，多么高舉高打，還要看到商業(yè)本身的邏輯。由于錯(cuò)過了電商時(shí)代，蘇寧云商不僅依然面臨現(xiàn)有資源要素的融合，還有線上流量短板、品類單一缺陷、新零售技術(shù)體系不完善（相對阿里京東的大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等）等。

這又是一個(gè)產(chǎn)融結(jié)合的故事，希望不要最終淪為一個(gè)金融資本游戲。

（來源：鈦媒體    作者：字頭社）