來(lái)源：鞭牛士Bianews
緊隨小鵬汽車(chē)之后，理想汽車(chē)成為了第二家在港雙重上市的造車(chē)新勢(shì)力。
8月11日，理想汽車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，國(guó)際發(fā)售及香港公開(kāi)發(fā)售的最終發(fā)售價(jià)均定為每股118港元。按發(fā)售價(jià)每股118港元計(jì)算，公司將收取的全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約115.5億港元，面向散戶(hù)部分獲得5.5倍超額認(rèn)購(gòu)，預(yù)期將于8月12日開(kāi)始上市交易。
今日開(kāi)盤(pán)，理想汽車(chē)便遭遇破發(fā)，一度跌超1.6%，截至「鞭牛士」發(fā)稿前，其跌幅已收窄至0.42%。
自2020年7月登陸美股以來(lái)，不到一年時(shí)間，理想汽車(chē)便再次啟動(dòng)了港股上市計(jì)劃，而此前搶先一步登陸美股的蔚來(lái)，則早在今年3月就向港交所提交了上市申請(qǐng)，但由于涉及用戶(hù)信托持股、公司本身架構(gòu)等原因，蔚來(lái)目前仍未通過(guò)審批。
造車(chē)新勢(shì)力紛紛“搶灘”港股，背后的原因之一指向了各家新能源車(chē)企均面臨著造血能力不足的尷尬局面，以及迫切需要尋找外部融資渠道以應(yīng)對(duì)未來(lái)幾年的持續(xù)高投資計(jì)劃。
“造車(chē)新勢(shì)力已經(jīng)完成了從0到1的過(guò)程，接下來(lái)還需要實(shí)現(xiàn)從1到N的轉(zhuǎn)變。”某新能源汽車(chē)業(yè)內(nèi)人士向「鞭牛士」直言，“新能源汽車(chē)行業(yè)屬于典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，需要持續(xù)的高投資，而在中美關(guān)系日益緊張、中概股的生存環(huán)境備受打壓的情況下，包括理想汽車(chē)在內(nèi)的新能源車(chē)企其實(shí)很難再有新的突破和發(fā)展。”
一位新能源汽車(chē)行業(yè)觀(guān)察人士則指出，理想汽車(chē)雙重上市或許能夠解決資金問(wèn)題，但是否能夠持續(xù)獲得資本市場(chǎng)的支持仍需打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。
今年2月，理想汽車(chē)CEO李想曾在內(nèi)部信中表示，新能源汽車(chē)未來(lái)十年會(huì)超高速增長(zhǎng)，2025年，理想汽車(chē)要占據(jù)20%的市場(chǎng)份額，成為中國(guó)第一智能電動(dòng)車(chē)企業(yè)。因此，擁有更多資金儲(chǔ)備，意味著新能源車(chē)企在未來(lái)開(kāi)展各項(xiàng)業(yè)務(wù)及新車(chē)型研發(fā)時(shí)的阻礙就更少。為了適應(yīng)更激烈的全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，也為了提前應(yīng)對(duì)可能因?yàn)橐?guī)模增長(zhǎng)過(guò)快而帶來(lái)的資金短缺問(wèn)題，理想汽車(chē)也在不斷加大現(xiàn)金儲(chǔ)備。
根據(jù)其招股書(shū)數(shù)據(jù)，截至7月20日,理想汽車(chē)的現(xiàn)金儲(chǔ)備為303.6億元，相比之下，蔚來(lái)汽車(chē)和小鵬汽車(chē)在今年一季度末的現(xiàn)金儲(chǔ)備分別為475億元和362億元——理想汽車(chē)的現(xiàn)金儲(chǔ)備明顯弱于后兩者。
另一個(gè)無(wú)法忽視的事實(shí)是，理想汽車(chē)的虧損仍在持續(xù)擴(kuò)大，根據(jù)其2021年第一季度財(cái)報(bào)，理想汽車(chē)當(dāng)季的凈虧損為3.6億元,是2020年全年的2倍、去年同期的4.7倍。
對(duì)于虧損,理想汽車(chē)方面稱(chēng),這種情況在未來(lái)可能還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，原因主要是持續(xù)投資于新車(chē)型研發(fā)和自動(dòng)駕駛解決方案,以及生產(chǎn)設(shè)施、銷(xiāo)售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張。
理想汽車(chē)會(huì)被資本市場(chǎng)看好嗎？一個(gè)可以參照的例子是小鵬汽車(chē)。今年7月7日，小鵬汽車(chē)在港交所上市交易，融資認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)14.73倍，融資凈額高達(dá)140億港元，發(fā)售價(jià)為每股165港元。截至8月11日港股收盤(pán)，其股價(jià)為每股167.5港元，漲幅僅為1.5%。
“綜合各方面來(lái)看，資本市場(chǎng)對(duì)理想汽車(chē)持觀(guān)望態(tài)度的可能性很大，其上市后的日子或遠(yuǎn)稱(chēng)不上‘理想’。”上述觀(guān)察人士判斷。不過(guò)至于未來(lái)如何，資本市場(chǎng)仍需觀(guān)察理想汽車(chē)的布局與動(dòng)作。
01 理想汽車(chē)回港上市：
深陷虧損泥潭，造車(chē)并非易事
新能源汽車(chē)是公認(rèn)的“燒錢(qián)”項(xiàng)目。
一個(gè)最典型的例子是恒大的恒馳新能源汽車(chē)。8月9日，恒大汽車(chē)發(fā)布了2021年上半年盈利預(yù)警公告，稱(chēng)預(yù)計(jì)今年上半年凈虧損為48億元，主要原因是拓展新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)處于投入階段，購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)及設(shè)備、技術(shù)研發(fā)等開(kāi)支有所增加。8月10日，恒大集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，正在接觸獨(dú)立第三方投資者，探討出售恒大汽車(chē)及恒大物業(yè)等部分資產(chǎn)。
事實(shí)上，恒大汽車(chē)已經(jīng)成為了一塊燙手山芋。來(lái)自恒大集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，從2018年至2020年，恒大汽車(chē)每年的凈虧損分別為14.28億元、44.26億元和77.4億元，如果再加上2021年上半年虧損的48億元，其累計(jì)凈虧損已高達(dá)183.94億元。
“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)、合合合、圈圈圈、大大大、好好好。”恒大集團(tuán)董事局主席許家印曾如是總結(jié)其造車(chē)?yán)砟睢?/strong>自2018年6月殺入新能源汽車(chē)領(lǐng)域后，除了收購(gòu)及入股了9家新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，恒大汽車(chē)還宣布在上海、廣州、沈陽(yáng)、鄭州等地建設(shè)世界先進(jìn)的汽車(chē)生產(chǎn)基地，截至2020年12月31日，恒大汽車(chē)在新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)上已累計(jì)投入474億元。
按照許家印的規(guī)劃，恒馳全系列產(chǎn)品將于2021年陸續(xù)實(shí)現(xiàn)全面量產(chǎn)，然而尷尬的是，迄今為止，恒馳新能源汽車(chē)仍未進(jìn)入量產(chǎn)交付期。威馬汽車(chē)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO沈暉曾在微博上調(diào)侃：“恒大汽車(chē)就差汽車(chē)了。”
相比之下，理想汽車(chē)雖然沒(méi)有處于生死存亡的境地，但從其招股書(shū)可以看出，虧損也一直持續(xù)。
根據(jù)理想汽車(chē)的招股書(shū)數(shù)據(jù)，從2018年至2021年第一季度，其總營(yíng)收分別為2.84億元、1.52億元、94.6億元和35.8億元；凈虧損分別為15.32億元、24.39億元、1.52億元和3.6億元，累計(jì)虧損44.83億元。
在“引以為傲”的毛利率上，理想汽車(chē)也同樣遭遇了滑鐵盧。
第一季度財(cái)報(bào)顯示，理想汽車(chē)的毛利率為17.3%，而這一指標(biāo)在2020年第一季度和第四季度分別為8%和17.5%。相比之下，小鵬汽車(chē)的毛利率為11.2%，較上一季度的7.4%有大幅提升，而蔚來(lái)汽車(chē)的毛利率則為21.2%，較上一季度的17.2%提升明顯。
盡管虧損嚴(yán)重、毛利率也出現(xiàn)略微下滑，可理想汽車(chē)仍不得不勒緊腰帶搞研發(fā)。從2018年至2021年第一季度，理想汽車(chē)的研發(fā)費(fèi)用分別為7.94億元、11.69億元、11億元和5.15億元。
“新能源車(chē)企的研發(fā)費(fèi)用普遍非常高，而且周期比較長(zhǎng)，但研發(fā)實(shí)力才是核心競(jìng)爭(zhēng)力，像下一代動(dòng)力系統(tǒng)、高倍率電池、高壓平臺(tái)、超快充技術(shù)、自動(dòng)駕駛技術(shù)、下一代智能座艙、操作系統(tǒng)和算力平臺(tái)等等，哪一項(xiàng)的研發(fā)花錢(qián)都如同瀑布一般。”上述業(yè)內(nèi)人士直言，“造車(chē)是一件很困難的事情。”
而理想汽車(chē)面臨的困難還要比蔚來(lái)汽車(chē)和小鵬汽車(chē)多一些。
理想汽車(chē)采用特斯拉式的自建工廠(chǎng)模式，承擔(dān)土地、建廠(chǎng)、生產(chǎn)設(shè)備等成本，雖然蔚來(lái)汽車(chē)也曾嘗試過(guò)自主建廠(chǎng)生產(chǎn)，但無(wú)奈以失敗告終，最終選擇由江淮汽車(chē)?yán)^續(xù)代工，相比之下，小鵬汽車(chē)在背靠海馬汽車(chē)代工的同時(shí)，也引入了自建工廠(chǎng)模式。
該業(yè)內(nèi)人士指出：“自建工廠(chǎng)模式或許加重了理想汽車(chē)的虧損程度，雖然前期投資抬升了成本，但后期隨著銷(xiāo)量上漲，其固定成本將會(huì)逐漸攤薄，而且自建工廠(chǎng)的效率比代工廠(chǎng)更高，協(xié)同也更靈活。”
02 理想汽車(chē)衛(wèi)冕銷(xiāo)冠的B面：
要么成為爆品，要么成為先烈
理想汽車(chē)也有值得肯定的一面。在理想汽車(chē)深陷虧損泥潭的同時(shí)，其銷(xiāo)量卻登上了一個(gè)新臺(tái)階。
8月1日，理想汽車(chē)公布7月交付數(shù)據(jù)：7月共交付8589輛理想ONE，同比增長(zhǎng)251.3%，環(huán)比增長(zhǎng)11.4%。這使得理想汽車(chē)一舉超越蔚來(lái)汽車(chē)的7931臺(tái)和小鵬汽車(chē)的8040臺(tái)交付量，成為造車(chē)新勢(shì)力7月銷(xiāo)量冠軍。
而在7月新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量榜中，理想ONE還超越了特斯拉Model 3、比亞迪漢等車(chē)型，排名第四。
值得一提的是，理想汽車(chē)靠一款車(chē)型活了3年，自2019年12月開(kāi)啟交付以來(lái)，理想ONE連續(xù)多月問(wèn)鼎國(guó)內(nèi)新能源SUV銷(xiāo)量第一。
“雖然理想汽車(chē)僅憑借理想ONE一款車(chē)型超越了擁有多款車(chē)型的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已實(shí)屬不易，但同時(shí)也要看到的是，在面對(duì)市場(chǎng)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，僅靠一款車(chē)型顯然不足以支撐起日后的發(fā)展，而且一旦銷(xiāo)量不及預(yù)期，就會(huì)使其制造端承受巨大的壓力和浪費(fèi)。”上述觀(guān)察人士告訴「鞭牛士」。
理想汽車(chē)3年只造一款車(chē)，在某種程度上其實(shí)是李想的創(chuàng)業(yè)思路的映射。在新款理想ONE發(fā)布前，李想在微博發(fā)布的文章《關(guān)于硬件產(chǎn)品經(jīng)理的升級(jí)模式》中寫(xiě)道，“要么成為爆品，要么成為先烈”。
而理想汽車(chē)戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)人張輝則一語(yǔ)道破了李想的創(chuàng)業(yè)思路：“他的這些方法論是以前就有的，圈定一個(gè)非常非常明確的用戶(hù)群，然后為這群用戶(hù)去打造產(chǎn)品。”
“在理想汽車(chē)創(chuàng)立初期，只推出一款車(chē)型確實(shí)能夠聚集全部資源，但隨著蔚來(lái)汽車(chē)、小鵬汽車(chē)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手陸續(xù)推出不同價(jià)位的車(chē)型，缺乏產(chǎn)品矩陣的理想汽車(chē)也在失去對(duì)其他價(jià)格區(qū)間的把控力。”上述觀(guān)察人士解釋?zhuān)?ldquo;這其實(shí)與智能手機(jī)的玩法類(lèi)似，比如小米有小米數(shù)字系列、MIX系列和Redmi，華為有M系列、P系列和此前的榮耀一樣。”
事實(shí)上，理想汽車(chē)也意識(shí)到了單一車(chē)型帶來(lái)的掣肘，其在招股書(shū)中也提示了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，“單一標(biāo)準(zhǔn)配置、統(tǒng)一價(jià)格的理想ONE可能并未達(dá)到公司預(yù)期的效果”，“依賴(lài)單一車(chē)型帶來(lái)收，并在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，帶來(lái)收入的車(chē)型數(shù)量有限”。
擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣已迫在眉睫。在招股書(shū)中，理想汽車(chē)公布了未來(lái)電動(dòng)汽車(chē)車(chē)型的開(kāi)發(fā)路線(xiàn)圖，其中，延續(xù)理想“增程式”的新款車(chē)已經(jīng)處于開(kāi)發(fā)階段，全新的基于“X平臺(tái)”的車(chē)型，將繼承理想ONE現(xiàn)有的增程序電動(dòng)汽車(chē)平臺(tái)，并配備了理想開(kāi)發(fā)下一代增程電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)。
同時(shí)，理想汽車(chē)表示正在大力投資高壓純電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)，專(zhuān)注于開(kāi)發(fā)擁有超快充電能力的純電動(dòng)汽車(chē)，或高壓純電動(dòng)汽車(chē)。“我們正為未來(lái)的高壓純電動(dòng)車(chē)型開(kāi)發(fā)兩個(gè)平臺(tái)：Whale和Shark。自2023年起，我們計(jì)劃每年至少推出兩款高壓純電動(dòng)車(chē)型。”
03 理想汽車(chē)暴露隱憂(yōu)：
質(zhì)量問(wèn)題叢生，負(fù)面輿論纏身
從滿(mǎn)城風(fēng)雨的“水銀門(mén)”、“生銹門(mén)”再到此前沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“斷軸事件”，理想汽車(chē)的質(zhì)量問(wèn)題叢生。
7月4日，一位車(chē)主在理想汽車(chē)APP上發(fā)布視頻，稱(chēng)其發(fā)現(xiàn)自己僅購(gòu)買(mǎi)幾個(gè)月的理想ONE座椅里面往外滲出水銀，大概有10個(gè)溫度計(jì)的量。根據(jù)視頻來(lái)看，在車(chē)輛的座椅縫隙中，看到有很多水銀狀圓珠存在，而且拆除座椅后，在座椅支架的縫隙中、板材中間，都發(fā)現(xiàn)了這樣的水銀狀圓珠。
次日，李想在微博上回應(yīng)：“造謠我們用水銀的人和媒體，祝愿你們血液里流動(dòng)著水銀，腦子里裝滿(mǎn)了水銀。”
隨后，在經(jīng)歷了車(chē)主及理想汽車(chē)官方幾輪爭(zhēng)辯后，經(jīng)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)檢測(cè)，確認(rèn)座椅上的物質(zhì)含有水銀。為了驗(yàn)證理想汽車(chē)座椅是否存在水銀，7月27日，知乎“拆車(chē)實(shí)驗(yàn)室”拆解了2021款理想ONE新車(chē)，結(jié)果拆完座椅后并沒(méi)發(fā)現(xiàn)水銀，反而發(fā)現(xiàn)鐵質(zhì)支架上存在大面積銹蝕痕跡。
新車(chē)座椅生銹，再一次將理想汽車(chē)的質(zhì)量問(wèn)題推上了輿論頂峰。
理想汽車(chē)出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題并非偶然。2020年理想ONE的“斷軸事件”，也曾將理想汽車(chē)推向了輿論的風(fēng)口浪尖。
2020年，理想ONE接連被曝出“斷軸事件”。據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào)》報(bào)道，截止2020年10月31日，理想ONE累計(jì)發(fā)生前懸架碰撞事故一共97起，其中有10起發(fā)生了前懸架下擺臂球頭從球銷(xiāo)脫出的情況，即出現(xiàn)所謂的“斷軸”問(wèn)題。
在輿論不斷發(fā)酵下，理想汽車(chē)11月6日發(fā)布致歉信并進(jìn)行了主動(dòng)召回備案，選擇將10469輛問(wèn)題車(chē)召回處理。
實(shí)際上，不僅是理想汽車(chē)，蔚來(lái)汽車(chē)、威馬汽車(chē)也都出現(xiàn)過(guò)質(zhì)量問(wèn)題。
2019年6月底，在連續(xù)多起起火事故后，蔚來(lái)宣布召回4803輛蔚來(lái)ES8，成為新勢(shì)力召回第一家；2020年10月，威馬汽車(chē)在近一個(gè)月時(shí)間內(nèi)連發(fā)四起自燃事件后，發(fā)布召回聲明，緊急召回2020款威馬汽車(chē)產(chǎn)品，共計(jì)1282輛。
“雖然三家造車(chē)新勢(shì)力都還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)自我造血能力，且仍深陷虧損泥潭，但它們?cè)诩夹g(shù)和供應(yīng)鏈、銷(xiāo)售渠道、品牌塑造上已經(jīng)完成初步積累和布局。”上述行業(yè)人士表示，“造車(chē)行業(yè)的典型特點(diǎn)就是高投資、慢收益，就目前而言，我們還是應(yīng)該給予從尸橫遍野的造車(chē)中搏殺出來(lái)的理想汽車(chē)一些時(shí)間。”
