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今年3月24日，總理在出席博鰲亞洲論壇時(shí)曾表示，將用市場(chǎng)化辦法推動(dòng)債轉(zhuǎn)股，探索用債轉(zhuǎn)股降低企業(yè)杠桿。“債轉(zhuǎn)股”到底是個(gè)什么東西？為什么能解決這么大問(wèn)題？最近一段時(shí)間的金融不能白研究，坤鵬論也來(lái)聊聊。

一、什么是債轉(zhuǎn)股

金融領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)名詞聽(tīng)起來(lái)都很繞，理解起來(lái)比較費(fèi)勁，所以坤鵬論通過(guò)一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明：

我在小區(qū)里花10萬(wàn)塊錢(qián)開(kāi)了一個(gè)社區(qū)超市，由于經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)一點(diǎn)問(wèn)題，資金倒騰不開(kāi)，就和朋友借了1萬(wàn)塊錢(qián)，承諾三個(gè)月以后還錢(qián)。當(dāng)然也不白借，按銀行貸款利率支付利息。

本來(lái)想的是有這1萬(wàn)塊錢(qián)資金周轉(zhuǎn)，超市經(jīng)營(yíng)就會(huì)好起來(lái)。沒(méi)曾想三個(gè)月過(guò)去后，經(jīng)營(yíng)情況不但沒(méi)有好轉(zhuǎn)，借的這1萬(wàn)塊錢(qián)也搭進(jìn)去了。

朋友催我還錢(qián)，可沒(méi)錢(qián)還呀。

于是就和朋友商量，你看我現(xiàn)在死活是拿不出錢(qián)了，要不然這樣，你這1萬(wàn)塊錢(qián)，就當(dāng)是投資了，我把超市10%的股份轉(zhuǎn)讓給你，相當(dāng)于1萬(wàn)塊錢(qián)買(mǎi)了我超市10%的股份。

這樣我也不用還錢(qián)了，拿超市10%的股份抵，沒(méi)有還款壓力以后，就可以一門(mén)心思想怎么把超市發(fā)展好了。

朋友一看，這錢(qián)是真還不上了，得到點(diǎn)股份總比什么都沒(méi)有要強(qiáng)。

行吧，同意了！

我把欠朋友的1萬(wàn)塊錢(qián)轉(zhuǎn)成了超市10%的股份，不用還朋友錢(qián)了。這就是債轉(zhuǎn)股。

這么一說(shuō)，是不是比較容易理解了？

二、為什么要推出債轉(zhuǎn)股

推出債轉(zhuǎn)股的核心目的是讓企業(yè)能繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，不至于因?yàn)槠髽I(yè)大面積倒閉引發(fā)一系列社會(huì)問(wèn)題。之所以要走到債轉(zhuǎn)股這一步，有幾方面原因：

1、企業(yè)還不起錢(qián)

在說(shuō)還不起錢(qián)之前，我們先來(lái)說(shuō)一下企業(yè)為什么要借錢(qián)：

（1）花小錢(qián)辦大事

以房地產(chǎn)行業(yè)為例，某地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商手里只有1000萬(wàn)，但現(xiàn)在行情好，房子蓋起來(lái)就有人搶著買(mǎi)，核算了一下，一個(gè)項(xiàng)目所有房子都賣(mài)出去，至少能賣(mài)3個(gè)億，可買(mǎi)地、蓋房子之類(lèi)的花費(fèi)需要1個(gè)億，企業(yè)掏不起這個(gè)錢(qián)，要是等企業(yè)掙到1個(gè)億，那指不定要到哪年了。

機(jī)會(huì)不等人，怎么辦？

這時(shí)候銀行說(shuō)了，我可以借給你錢(qián)呀，你等房子賣(mài)出去以后你還我1.1個(gè)億就行了。

換了是誰(shuí)，都愿意去貸款吧。

（2）越借錢(qián)的人越有錢(qián)

大多數(shù)人在算經(jīng)濟(jì)賬的時(shí)候，都是這么算的：

1萬(wàn)塊錢(qián)存銀行，一年以后能拿到250塊錢(qián)利息，多賺了250塊錢(qián)。

實(shí)際的情況是，你把1萬(wàn)塊錢(qián)存進(jìn)銀行的時(shí)候，能買(mǎi)1平米房子，等連本帶息取出來(lái)10250塊錢(qián)的時(shí)候，只能買(mǎi)半平米房子了。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？

因?yàn)橥ㄘ浥蛎洝?/p>

當(dāng)通貨膨脹率超過(guò)貸款利率時(shí)就會(huì)出現(xiàn)越借錢(qián)越有錢(qián)的情況。當(dāng)然，與之對(duì)應(yīng)的是，越存錢(qián)的人越?jīng)]錢(qián)。

如果琢磨不過(guò)來(lái)這個(gè)道理，可以回想一下80年代自己身邊把錢(qián)存在銀行的“萬(wàn)元戶(hù)”，看看他們現(xiàn)在還是那么富裕么？當(dāng)然如果你是95后，就只能回家問(wèn)問(wèn)父母啦。

3）國(guó)內(nèi)企業(yè)融資渠道有限

國(guó)內(nèi)企業(yè)融資基本就是三個(gè)途徑：

自籌資金：股東自己掏錢(qián)或向親戚、朋友借錢(qián)

IPO：向股民借錢(qián)

貸款：向銀行借錢(qián)

民間借貸：高利貸

對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言，這四個(gè)渠道算下來(lái)，向銀行貸款的操作性更強(qiáng)。

綜合以上三種情況就會(huì)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)只要持續(xù)經(jīng)營(yíng)，就會(huì)不斷向銀行貸款。

當(dāng)然，貸款必然面臨還款。企業(yè)經(jīng)營(yíng)好，還款不是問(wèn)題。可遇到經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好或企業(yè)經(jīng)營(yíng)不好，肯定就會(huì)出現(xiàn)還不上貸款的情況。

2、銀行希望降低不良資產(chǎn)率

銀行向外放貸，大多數(shù)情況下都能收回本金和收益，當(dāng)然也會(huì)有一小部分是收不回來(lái)的。這部分收不回來(lái)的，就會(huì)被銀行列為不良資產(chǎn)，通過(guò)其他方式處理，但不管怎么處理，大多數(shù)情況下都要面臨虧損。銀行也需要掙錢(qián)，肯定希望這種虧損越少越好。當(dāng)然還有更深層次的原因，咱們就不在這里分析了。

3、社會(huì)需要穩(wěn)定

如果只是前兩方面的原因，可能還不至于讓國(guó)家投入這么大去管理，最根本的原因還在于社會(huì)穩(wěn)定。

企業(yè)還不上貸款最直接的結(jié)果就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不下去，員工失業(yè)。

如果只是一兩個(gè)中小企業(yè)出現(xiàn)這種情況，問(wèn)題不大。如果是大型企業(yè)呢？一家企業(yè)有幾萬(wàn)甚至十幾萬(wàn)的員工，讓這些人都下崗？

如果這種規(guī)模的企業(yè)同時(shí)出現(xiàn)多個(gè)呢？

幾百萬(wàn)、幾千萬(wàn)人同時(shí)失業(yè)，對(duì)社會(huì)穩(wěn)定會(huì)造成多大的影響？這才是讓政府不得不考慮的問(wèn)題。

三、誰(shuí)在最終為債轉(zhuǎn)股買(mǎi)單

本次債轉(zhuǎn)股的具體操作方法還沒(méi)有公布，咱們不能瞎說(shuō)，坤鵬論翻了一下上世紀(jì)末推行的那次債轉(zhuǎn)股時(shí)陸續(xù)成立的四家資產(chǎn)管理公司（AMC，俗稱(chēng)“壞賬銀行”）資金來(lái)源：

第一，財(cái)政部為四家AMC各提供了100億元的資本金；

第二，央行以2.25%的利率發(fā)放了6041億元的再貸款；

第三，資產(chǎn)管理公司向商業(yè)銀行和國(guó)開(kāi)行共發(fā)行了8200億元的金融債券，利率亦為2.25%，期限10年。

這其實(shí)就相當(dāng)于政府花錢(qián)從各商業(yè)銀行手里把不良資產(chǎn)買(mǎi)回來(lái)，由政府來(lái)當(dāng)企業(yè)的股東。

債轉(zhuǎn)股的錢(qián)無(wú)非就兩種來(lái)源：

（1）和上次一樣，由政府注資

國(guó)家注資彌補(bǔ)商業(yè)銀行資本金缺口的方式有兩種：

其一，商業(yè)銀行可采用市場(chǎng)化的原則按市值剝離不良資產(chǎn)，其中資本金缺口可由國(guó)家向銀行直接注資來(lái)彌補(bǔ)；

其二，商業(yè)銀行按賬面價(jià)值將不良資產(chǎn)剝離給AMC等第三方機(jī)構(gòu)，AMC按市場(chǎng)價(jià)值處理不良資產(chǎn)，賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值之間的缺口再由國(guó)有注資來(lái)彌補(bǔ)。

不管哪種形式，在這個(gè)過(guò)程中，全社會(huì)的貨幣總量將不可避免的上升，亦引發(fā)貨幣超發(fā)的擔(dān)憂(yōu)。

99年債轉(zhuǎn)股剝離不良資產(chǎn)時(shí)，央行再貸款投放量超過(guò)6000億元，而當(dāng)年的基礎(chǔ)貨幣僅3.3萬(wàn)億，占比約達(dá)18%。

（2）政府不注資

信用風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。不良資產(chǎn)的債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，意味著債務(wù)得以減免，企業(yè)不需要還錢(qián)了。銀行放貸出去的本金不知道何年何月才能收回來(lái)。銀行就需要利用自身盈利消化部分本金缺口，這對(duì)銀行盈利能力也是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。

同時(shí)，企業(yè)如果重組或破產(chǎn)清算時(shí)，債權(quán)要優(yōu)先于股權(quán)，債轉(zhuǎn)股使銀行喪失其優(yōu)先受償?shù)匚唬庞蔑L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而增加金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、債轉(zhuǎn)股之前，銀行是怎么處置不良資產(chǎn)的

在此之前，銀行通用的作法是把處置不良資產(chǎn)工作交給資產(chǎn)管理公司處置。

坤鵬論找了其中一家公司中國(guó)信達(dá)2014年半年財(cái)報(bào)的一些數(shù)據(jù)：

該公司上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)52.96億元，較上年同期增長(zhǎng)30.3%。截至6月底，該公司總資產(chǎn)達(dá)4822億元，較去年年底增長(zhǎng)25.6%。其中，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主業(yè)保持快速增長(zhǎng)。截至6月底，不良債權(quán)資產(chǎn)凈額達(dá)1806億元，較上年年末增長(zhǎng)57.4%；上半年新增不良債權(quán)資產(chǎn)收購(gòu)成本為854億元，同比增長(zhǎng)100.2%。

既然這么掙錢(qián)，銀行自己為什么不掙這個(gè)錢(qián)？

原因在于，1995年頒布的《商業(yè)銀行法》第43條明文規(guī)定“商業(yè)銀行在境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資”，當(dāng)然，這條規(guī)定后面還有半句話(huà)“但國(guó)家另有規(guī)定的除外”。

其實(shí)除了這條規(guī)定以外，還有一個(gè)原因，按照財(cái)政部的有關(guān)規(guī)定，銀行最低可以按照2~3折的價(jià)格把不良資產(chǎn)打包出售給資產(chǎn)管理公司，所以實(shí)際是資產(chǎn)管理公司掙的是銀行虧損的錢(qián)。

注：坤鵬論由三位互聯(lián)網(wǎng)和媒體老兵封立鵬、滕大鵬、江禮坤組合而成。這里只分享互聯(lián)網(wǎng)方面不一樣的觀點(diǎn)和經(jīng)驗(yàn)干貨，包括互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型、企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+、電子商務(wù)、新媒體營(yíng)銷(xiāo)等。

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